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天地科技公司年报点评:受益煤价上涨,煤机龙头迎新机,业绩望筑底回升

时间:17-03-29 00:00    来源:海通证券

16年归母净利9.32亿,同比-24.1%。公司发布年报,2016年实现营收129.37亿元,同比下降9.8%,归母净利润9.32亿元,同比下降24.1%,EPS为0.23元,扣非EPS为0.21元,净资产收益率6.8%,减少2.9个百分点。尽管公司煤机装备营收45.9亿元,同比-15%,但下降幅度已显著收窄(15年为-24%),而受煤矿安监加强影响,安全技术与设备营收32.4亿元,同比+0.6%,增速已为正(15年为-10%),整体趋势向好。基本符合市场预期。

应收账款基本持平,17年或持续好转。公司16年应收账款达120.9亿元,与15年基本持平,同比增速大幅放缓(14年同比+29.5%,15年同比+20.6%),我们认为,这与煤炭行业经营状况好转有关,考虑去产能持续推进,保守估计,17年煤价较16年仍将有10%以上的涨幅,煤炭行业盈利将持续显著好转,因此,公司应收账款回收率或将提升,现金流状况有望好转。

基本面改善,煤机17年或迎新生机。受去产能和276限产的影响,wind数据显示,16年煤炭产量下降,但价格整体呈上涨趋势,秦港动力煤5500大卡全年均价达475元/吨,同比+16%,其中,三季度末煤价快速上涨,16Q4均价同比15Q4增长81%(294元/吨)。受益煤价上涨,煤炭开采和洗选业16年实现利润总额达1090.9亿元,同比+223.6%,,17年1-2月利润达438亿,同比大幅扭亏,盈利显著改善。而煤机设备的平均更新周期约在5-8年,煤炭行业不景气时周期或有所延长,但复苏时旧设备或将出现加速更换的情况。煤炭行业固定资产投资在2012年到达顶峰后逐年下滑,按照5-8年的周期推算,目前我国煤矿在产设备或将迎来新的更换周期,尽管煤炭行业固定资产投资增速仍为负,但降幅已逐月缩窄。我们认为,煤炭行业盈利持续好转,叠加近期煤矿安监“体检”加强,3-4月煤价仍处高位,煤机行业基本面已发生根本改变。而去产能关停众多小煤矿,提升了大型煤矿的产量占比,公司主营高端煤机,应用于大中型煤矿,公司产品竞争力有望进一步体现。

煤机行业订单增速30-50%,期待板块龙头估值修复。煤炭机械即将进入采购旺季,神华能源和中煤能源今年资本开支预计分别增长35%和20%,年初至今大部分煤机领先企业订单增长30-50%,加上近期煤矿“体检”仍未放松,可能加速设备更换需求的释放,我们看好2Q煤机行业订单趋势,充足订单将保障全年业绩弹性,并引领板块龙头的估值修复。

投资建议。公司是煤机行业龙头,受益煤炭行业盈利持续好转,资本开支增加,考虑煤矿安监“体检”持续加强,订单爆发+应收好转的趋势有望延续,并引领煤机龙头的业绩回升和估值修复。我们预计公司17-19年EPS分别为0.35/0.39/0.42元,参考行业17年平均PE为27倍,综合考虑,给予公司17年业绩18倍的PE估值,目标价6.3元,维持“增持”评级。

风险提示:煤价大幅下跌,更换速度不达预期。