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天地科技:龙头被低估,价值待重构

发布时间:2017-03-21    研究机构:天风证券

需求侧复苏,煤机行业景气度有望持续3年

煤价上涨带动煤炭企业盈利好转,进而加大资本开支,2017年行业将触底反弹。随着煤机进入更新周期,叠加先进产能置换落后产能和自动化率提升的需求,未来3年行业景气度有望持续提升。根据我们的产业跟踪,天地科技(600582)订单同比增长在50%以上,借行业春风将迎来新一波增长周期。其中煤机板块弹性最大,行业高点时贡献近12个亿利润,2017年利润有望回到4个亿以上。

供给侧出清,天地坐稳龙头地位

根据中国煤炭机械工业协会披露,天地科技自2014年开始,收入规模已经稳居行业第一。在行业低谷期,部分煤机企业退出市场,未来将是强者恒强的竞争格局。公司市占率逆势持续提升,从2012年5.8%提升到2015年9.6%。公司产品线覆盖范围最广,随着国有大矿增加,大型煤矿对于一体化设备供应需求的增加,公司竞争力将持续凸显。

煤粉锅炉和国企改革有望成为亮点

公司煤粉锅炉业务有望在未来2-3年迎来爆发,济南二代示范项目运行良好,今年在山东地区有望铺开,同时有望与神华进行合作。公司是煤科院旗下唯一上市平台,未来集团优质资产将持续注入,同时不排除外延并购和混改可能。

我们预测公司2016-2018年净利润分别为9.63亿元、14.15亿元、17.09亿元,对应EPS为:0.23元(22倍)、0.34元(15倍)、0.41元(12倍),考虑到公司历史最低13倍PE,安全边际高,未来随着龙头竞争力凸显,回归20-25倍区间是大概率事件。

风险提示:煤炭价格大幅下滑,煤炭清洁利用技术推广不达预期。

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