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天地科技:高端煤机技术与装备龙头,业绩有望筑底回升

发布时间:2017-02-12    研究机构:天风证券

煤炭市场集中度提升,催生高端自动化煤机需求

煤炭行业供给侧结构性改革的核心是淘汰落后产能,2016年以来年产30-50万吨以下的小型煤矿大批关停,大型煤矿迎来增长机会。根据中国煤炭建设协会统计,从2013-2015年,年产120万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050家,同期,年产30万吨小型煤矿的数量由9800家减少到7000家,煤炭市场集中度已显著提升。天地科技(600582)的主要产品是自动化程度较高的高端煤机,主要应用于大中型煤矿,市场结构的变化有望为公司带来更大的市场空间。此外,大量中小厂商在行业低谷期被兼并重组,煤机行业集中度亦有所提升,有利于龙头企业进一步扩大市场份额。

煤价上行刺激煤机市场,资本开支重回增长

受益于去产能调结构政策的影响,煤炭供需结构趋向合理,2016年以来煤炭价格一路上行,9月份以来更是进入快速上涨通道,价格上涨幅度达到60%左右,这一市场变动趋势大大改善了煤机行业的基本面,2016年前三季度,煤炭开采和洗选业共实现归母净利润199.93亿元,同比增长101.8%。

煤机设备的平均更新周期在5-8年左右,煤炭行业不景气时设备寿命会有所延长,而行业复苏时旧有设备将加速汰换。在经历2002-2012年的“黄金十年”和之后数年的萧条之后,我国煤矿中正在运行的煤机设备普遍需要得到更新置换,煤机龙头公司有望开启新一轮的旺盛生产周期。另外,在煤炭行业“黄金十年”发展期内,我国煤机行业主要以产品为核心,单个产品上具有一定核心优势,但没有实现体系化。在综采成套化趋势背景下,从设计、生产、安装到售后服务都需要设备之间良好配合才能顺利运行,因此以天地科技为代表的擅长综采设备系统化、智能化的厂商有望获得更广阔的市场空间。

公司业务有望触底反弹,估值仍有较大弹性

公司主营业务包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程总承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源等完整的产业链。煤机产品中采煤机、掘进机、刮板运输机市场占有率都已经进入前三名;安全装备由于国家的高度重视有望成为2017年增长最快的板块;技术和工程总承包板与煤价相关系数相对低,块抗风险能力更强;煤炭开采主要是王坡煤矿,2016年先半年受益煤价上行利润已经大幅提升。2016Q3公司毛利率同比提高1.87个百分点,主要是高端产品销售增加所致。公司总资产报酬率和净资产收益率分别为1.03%和2.69%,高于行业平均水平(-0.18%和-1.51%)。公司目前PB是1.7倍,仍然处在历史低位(历史最高21.1,最低1.3),仍然具备较大向上弹性。

盈利预测与评级:预计公司16-18年归母净利10.4/13.6/18.5亿元,当前股价对应市盈率21.4/16.35/12.03倍,给予买入评级,6个月目标价7元。

风险提示:煤炭价格大幅下滑,煤炭清洁利用技术推广不达预期。

申请时请注明股票名称