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天地科技(600582):21Q1业绩超预期 煤企智能化改造推动业绩持续增长

时间:21-04-21 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司21Q1 归母净利润创历史新高,煤企智能化资本开支意愿强烈,公司费用管控、资金周转能力不断提升,看好未来业绩增长,维持增持评级。

投资要点:

结论:2020营收205.52亿(+6%),归母利润13.64 亿(+23.2%),扣非12.83 亿(+30.7%),预告21Q1 归母利润2.45-2.55 亿,增长265%-281%,超预期。上调 2021-22 年 EPS 至 0.40(+0.09)、0.46(+0.13)元,新增 2023 年EPS 0.54 元,参考行业估值,下调目标价至4.8 元,对应 2021 年12 倍 PE,增持。

主要子公司实现增长,21 年继续向好。2020 年天地奔牛、上海煤科、山西煤机、西安研究院、常州股份、能源发展实现利润2.6(+0.2)、1.3(+3.3)、0.95(+0.1)、1.9(+0.3)、1.2(+0.3)、1.4(-1.3)亿,合计约9.4(+2.9)亿,随着订单增长、管理改善,21 年有望超过11 亿。

费用管控能力加强,应收账款、存货优化。2020 年公司毛利率28.8%(-1.3%)、归母净利率6.6%(+0.7%),主因是销售、管理、财务费用率分别降低1.7%、0.7%、0.4%。2020 年公司应收账款账面余额103.9 亿(-10%),账龄结构不断优化,三年以上账龄占比15.4%(-4.2%),存货46.5 亿(-19%),回款、资金周转能力不断提升,未来资产减值风险下降。

智能无人化开采业务持续向好,未来将成重要增长动能。2020 年天玛公司实现营收11.63 亿(+19.2%),净利润3.06 亿(+46.4%),预计21 年利润超过4 亿元。天玛公司电控系统市场份额占比超30%且能与集团各业务线形成协同,我们认为公司将凭借产品、技术等优势继续保持业务增长。

催化剂:煤矿智能化改造进度超预期

风险提示:原材料价格大幅上涨