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天地科技(600582)年报点评:智能化驱动煤机主业盈利改善 深化改革效率提升可期

发布时间:2020-04-29    研究机构:信达证券

事件:4 月27 日公司发布2019 年报,报告期内公司实现营业收入193.84 亿元,同比增8.05%;其中主营煤机制造业务收入82.96 亿元,同比增12.24%。利润总额15.13 亿元,同比降6.18%;归母净利润11.07 亿元,同比增15.16%;扣非后归母净利润为10.23 亿元,同比增18.43%;基本每股收益0.268 元,同比增0.036 元。每10 股派发现金人民币1 元(含税),对应4 月27 日收盘价的A 股股息率3.19%。

4 月27 日公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入35.63 亿元,同比降18.58%;利润总额1.38 亿元,同比降24.1%;归母净利润0.70 亿元,同比降0.88%;扣非后归母净利润为0.62 亿元,同比降7.32%;基本每股收益0.017元,同比持平。

点评:

公司更加聚焦煤机智能制造,主业盈利性明显提升。公司2019 年煤机智能制造板块进一步发力,高端智能化优势逐步凸显。煤机板块全年新签合同额103.09 亿元,同比增3.07%。煤机板块全年实现营收87.61 亿元,同比增10.01 亿元(+12.90%),占比提升1.94 个pct 至45.20%;实现毛利29.22 亿元,同比增3.96 亿元(+15.68%),占比提升4.98 个pct 至50.08%;毛利率33.35%,同比增0.80 个pct。尤其是天玛公司2019 年实现营业收入10.36 亿元,同比增55.60%,净利润1.74 亿元,同比增101.62%;公司主营煤机装备业务营收和盈利能力均有明显提升。

应收账款余额下降,现金流持续改善。2019 年公司全面加强应收账款的清收力度,在营业收入明显增长的同时,2019年底公司应收账款余额114.79 亿元,较年初下降7.10%,应收账款周转率为2.3 次,同比增0.25 次,资产周转效率进一步增强,坏账风险进一步下降。公司2019 年经营活动产生的现金流量净额29.45 亿元,比上年同期增10.89 亿元,2019年底公司资产负债率较年初降3.10 个pct 至41.18%,现金到期债务比237.9%,现金流、债务负担和偿债能力进一步改善。

公司战略布局迎合煤矿高端化、智能化浪潮,未来成长可期。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深入,大型现代化煤矿已成为全国煤炭生产的主体,基于煤矿建设标准的提高和煤矿安全生产的需求,将有利于高端煤机设备制造企业的良性发展。2020 年3 月,国家发改委等八部委联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》,明确了煤矿智能化发展的三个阶段性目标,开启煤矿智能化浪潮。公司拥有较高煤矿智能化综合实力,先后主持863 计划重大项目“煤炭智能化采掘技术与装备”、国家智能制造发展专项“煤炭综采成套装备智能系统”等多个煤炭智能化项目;在战略布局上,公司紧抓煤矿智能化发展机遇,加大智能化开采技术与装备的研发和推广应用,将最大程度的受益煤矿智能化发展。

内部改革持续深化有望提升公司经营效率。公司在2020 年经营计划中提出将继续紧盯应收账款清收,加强营销工作内控管理,在认真总结“管理提升年”经验的基础上进一步推广“管理深植年”,并强化实施亏损企业治理工作。同时公司积极推动有利于价值创造的薪酬体系转向,向高科技人才、关键岗位、一线岗位倾斜,通过短期激励和长期激励相结合的多元化分配方式,保护和调动员工积极性,并保持薪酬政策的连续性和合理性。以上举措有望进一步提升公司资产使用效率、盈利能力和核心竞争能力。

盈利预测及评级:我们预测公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.31、0.35 和0.40 元,对应2020 年4 月27 日收盘价(3.13 元/股)对应市盈率10/9/8 倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中,公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势,拥有良好的发展前景,维持公司“买入”投资评级。

股价催化因素:煤矿智能化进展超预期,公司智能化煤机装备有突破性进展。

风险因素:煤矿智能化推进不及预期;公司智能化装备市占率提升不及预期;煤炭价格大幅下跌抑制煤机设备需求。

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